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出品：新浪财经上市公司商榷院
作家：喜乐
2025年香港成本阛阓迎来权臣回暖，扬弃前8个月，港股IPO融资范畴达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年范畴普及50%。更值得艳羡的是，同时港股增发阛阓进展更为强劲——募资范畴达1905亿港元，不仅远超IPO融资范畴，更较2024年全年增发范畴增长3.8倍，单神气平均募资范畴达11亿港元，成为推动港股阛阓活跃度的中枢力量之一。
在年内前十大增发神气中，众何在线6月完成的39.2亿港元配售显得尤为稀奇——动作前十大中配售时市值最小的企业（仅293亿港元），其39.2亿港元融资范畴凯旋置身前十的“以小博大”冲破，既源于安详币主见与短期事迹增长的双重驱动，背后却也潜伏业务撑合手不及、挫折推动密集减合手的深层隐忧。
2025年5月下旬，当香港立法贯通过《安详币条例草案》的音讯传来，阛阓合计合规框架下的安详币刊行，将为金融科技企业掀开新赛谈。而众何在线旗下的众安银行（合手股43%），因布局安详币储备银行做事，成了成本眼里的“安详币主见股”。2025年年头至2025年5月中旬，公司日均成交额仅1.5亿港元，换手率仅0.85%；而5月下旬于今，公司日均成交额就飙升至14.2亿港元，换手率达到4.9%，流动性的俄顷开释为大额增发奠定了基础。
事迹层面的短期亮眼进展进一步强化了融资窗口。2025年上半年，公司扣非后归母净利润为5.2亿元，同比增长911%。这种“主见热度+事迹增长”的组合，使得这家中小市值公司得以冲破范畴戒指，完成39.2亿港元增发，刊行扣头8.5%，处于年内前十大增发的中等水平。
尽管安详币主见推动了股价与来回活跃度，但众何在线的科技金融业务对事迹的执行孝敬聊胜于无：2025年上半年，众安银行虽已矣扭亏为盈，但净利润仅0.49亿港元，占集团净利润比重不及10%；其安详币相关业务尚处于布局阶段，未产生骨子性收入，所谓“储备银行做事”更多停留在息争框架层面，距离贸易化落地仍有距离。
更激发阛阓疑虑的是挫折推动的密集减合手与增发的时代关联。2025年以来，众何在线多位中枢推动在高位套现：
（1）5-6月，创举推动优孚控股分两次减合手1751.02万股，套现2.68亿港元，合手股比例从6.12%降至4.59%。
（2）6月24日，蚂集会团以19.38港元/股减合手3375.48万股，套现6.54亿港元，合手股比例从10.01%降至7.63%。仅一天后，公司便运转39.2亿港元增发，时代节点的笼统衔尾激发“推动减合手后再融资”的争议。
（3）7-8月，腾讯分三次减合手680.32万股，减合手均价为20.24港元/股，套现1.38亿港元，合手股比例降至4.99%。
这些推动动作深度了解公司联想细节的里面参与者，其减合手行径并非肤浅的成本操作，更可能隐含对“主见落潮后事迹能否合手续增长”“科技金融业务能否果真孝敬利润”等中枢问题的担忧。
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